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邮储银行回A募资327亿元 「巨无霸」能否点燃A股激情
来源: 财华社    2019-12-09 09:50:35

       拥有39680个营业点,业务覆蓋中国所有城市,以及99%的县城、乡镇,最「接地气」的邮储银行在广袤的下沉市场扮演的角色越来越重。

  作为国有六大银行之一,邮储银行2016年登陆港股,随后回A的消息发酵了很久,期间不乏城商银行成功回A。

  但直到2019年底邮储银行才成功圆梦,A股也终于集齐国有六大银行。

  国有六大行之一,「巨无霸」式回A

  唯一没有在A股上市的国有大行:邮储银行终于要回家了。

  上交所在2019年12月6日披露,邮储银行A股股票将于12月10日上市交易,证券简称为「邮储银行」,证券代码为「601658-CN」。

  从2017年传出回A消息,到年底最后一个月在上交所上市冲关,投资者两年长的等待终于「开花结果」。

  作为国内6大国有银行之一,邮储银行回A堪称「巨无霸」式回归。

  公司将发行约51.72亿股份,占发行后总股本比例6.00%。2018年底中国人保上市的时候也才发行不超过18亿股份。

  另外一个看点是本次发行采用超额配售选择权,也就是业界常说的「绿鞋」。发行人授予联席主承销商拥有不超过初始发行数量15%超额配售选择权。

  若「绿鞋」全额行使,则发行总股数将扩大至59.48亿股,约占发行后总股本的比例为6.84%。

  此外,公司还采用向战略投资者定向配售方式发行,这种发行方式在A股并不多见。2018年好像也就只有工业富联和中国人保两家。

  不过「巨无霸」上市在即,众散户却产生一种「延迟满足感」?

  12月4日,上交所公布邮储行新股发行结果,网上投资者出现部分弃购现象。网上投资者未缴款认购数量1.12亿股,未缴款认购金额为6.16亿元。

  网下也而出现同一问题,不过弃购数量和金额都相对较小。网下投资者未缴款认购数量为681.27万股,未缴款认购金额为3747万元。

  市盈率高不伤「大雅」,资产优良拨备覆蓋率高

  邮储银行贵为国有六大行之一,为何并未出现足额认购?

  从网上弃购部分看,大部分都是散户投资者。他们弃购原因无非就是害怕打新赚不到钱。这种心理也很正常,最近新上市公司出现破发的不少。

  11月26日,同为H股回归的浙商银行,首日上市即遭遇破发,冲淡不少散户对银行股的投资热情。

  邮储银行却在12月10日上市,时间相隔太近,市场情绪还未高涨起来。除银行股外,资本市场新股破发变得越来越常见,也令投资者对打新有疑虑。

  市场信心固然受大环境影响,但投资者最主要看的还是公司估值。

  公司新股发行5.5元股价,对应2018年摊薄后市盈率为9.58倍,远高于五大银行2018年平均静态市盈率。

  这或才是让投资者最为忌惮的。对此邮储银行也作了风险提示:未来或存在估值水平回归行业平均市盈率倾向,并因此给新股投资者带来损失的风险。

  估值高要也要有能与之匹配的业绩。2019年前三季度,邮储银行营收收入2105.58亿元,同比增长7.14%;净利润543.44亿元,同比增长16.33%。

  公司营收和净利与五大行比,还是稍弱一筹。工行、农行、建行、中行净利润都在千亿级体量,实力相对较弱的交通银行业录得601亿元。

  不过同时也要看到,邮储银行的拨贷比在五大行中较高,较高拨贷比会侵蚀净利润,所以一定程度影响公司净利润。

  拨贷比可以看成是拨备覆蓋率和不良贷款率的乘积。恰恰这两项指标都是邮储银行的优势。

  从招股书看,2016年以来邮储银行不良率一直处于1%一下,远低于指标标准。拨备覆蓋率也远大于150%的指标规定。

  2019年前六个月公司拨备覆蓋率为396.1%。足够低的不良率反而会增厚净利润,而足够高的拨备覆蓋率或说明公司并未充分释放净利。

  所以假若调低拨贷比的话,邮储银行净利润未必是六大行最低的。

  相较于五大行较低的净利润,邮储银行资产回报率(ROA)自然也偏弱势。截至2019年第三季度公司资产规模达到10万亿元,ROA为0.74%,排在五大行之后。

  ROA偏低主要是因为公司费用较高。邮储银行引以为豪的代理模式,也带来较大的储蓄代理费用。

  多重保障能否避免股票破发?

  大环境不好,即使「巨无霸」邮储银行也有顾虑,上市第一天能否点燃A股「激情」?股票会不会破发?

  先从公司A股5.5元发行价来看,相较港股5.2元每股价格,A股定价溢价率仅为17%,比前不久回A上市的浙商银行35%低了不少。

  另外从成长性看,公司预计2019年营收将同比增长约6%-7%,归母净利润同比增在约在16%-18%,高于五大行平均增速。各大券商也给予「买入」评级。

  为了增强投资者信心,邮储银行设下三重保障来维稳股价。首先就是开篇提到的「绿鞋」机制。

  如果股票在上市后30天内出现破发,承销商将从市场上买入股票,稳定二级市场价格。

  其次,公司还引入8家战略投资者,这里面就有社保基金身影。占发行量40%的战略配售,锁定期不低于12个月,可有效减小流通盘抛压,有效平抑市场波动。

  最后,邮政集团、公司自身还有董事、高管做出稳定股价承诺:上市三年内,如果A股股价连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产,会以每次不低于5000万元买入股票。

  多重保障在身,邮储银行能在资本「寒冬」提升投资者信心吗?这个「巨无霸」的回归当日又将对A股市场造成多大的冲击?只能等时间给我们答案。

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