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杜坤维:央行下调利率成败在于平衡银行和实体经济的利益
来源: 金融界    2020-03-31 09:31:57

      后疫情时期,降低实体经济融资成本,成为金融市场的重头戏。

  “为维护银行体系流动性合理充裕”,央行进行500亿元逆回购操作,中标利率2.2%,此前为2.4%,500亿元流动性注入并不多,毕竟美联储短短时间扩表就是超过万亿美元,关键在于利率下调20个基点,这是大手笔,按照历史经验,央行即使降息也就是25个基点,新年第一个交易日七天期逆回购利率也仅仅下调10个基点,就被媒体解读为重磅政策。央行之所以要下调逆回购利率,大概率是与高层会议保持货币政策的一致性,重要会议指出“要加大宏观政策调节和实施力度,要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施,引导贷款市场利率下行。”下调逆回购利率-传导到MLF利率同步下调-LPR利率下调-传导到贷款利率下调。

  高层缘何急于引导贷款下调,而且利率下调幅度比新年第一个交易大,在于2月份经济数据很不乐观,PMI大幅下行,工业增加值和投资消费均不太理想,另外随着欧美等国家疫情集中爆发,实施隔离政策,外贸形势骤然严峻,市场担忧三驾马车之一的出口熄火,经济带来新的下行压力,因此需要更加宽松的货币政策和积极的财政政策,保证经济尽快复苏,保证就业率稳定,也可能是为了保证2020年GDP翻倍实现小康水平,必须保证2020年GDP增速在5%左右。

  逆回购利率下调20个基点,MLF下调20个基点,LPR该下调多少个基点,如果一年期LPR同步下行20个基点,五年期LPR利率即使下调少一点比如下调10个基点,对银行净息差影响是很大,会影响银行利润合理增长,可能会导致银行股价出现下行,这不利于资本市场的稳定,

  逆回购利率下行20个基点,是不是为4月中旬的降息做铺垫,目前很难判断,如果降息25个基点,LPR下行20个基点,是一个很不错的货币组合,一方面实体经济融资成本可以下降,另一方面银行净息差可以暂时升高,银行股价就可以出现上涨,股市就可以走出反弹,另外也可以跟踪实体经济,如果实体经济依然疲软,5月份就可以继续下调LPR5-10个基点,如果实体经济有所恢复,就可以保持LPR不变。

  所以央行下调7天期逆回购利率20个基点,关键在于如何平衡贷款利率下降和银行利润合理增长之间的关系,做的不好,银行可能出现一些惜贷的情绪,反而不利于解决融资难问题,做的好才会实现银行和实体经济共赢,考验央行的监管艺术。


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